【生物基能源与材料】获悉，7月23日，己内酯龙头聚仁新材（920258）发布2026年半年度报告——营收3.89亿元，同比增长24.58%；归母净利润9868.56万元，同比增长55.00%；综合毛利率39.70%，同比提升7.93个百分点。

就在半年报发布的前一天（7月22日），聚仁新材在北交所开始申购，发行价4.48元/股，发行市盈率14.97倍；若本次发行成功，预计募集资金总额1.79亿元，扣除发行费用后净额1.53亿元，核心投向4万吨/年特种聚己内酯智能化工厂项目、研发中心项目及补充流动资金。

聚仁新材净利润增速55%，是营收增速24.58%的2倍多。但更值得注意的是不同产品的毛利率。

01

半年报中的反常识数据——单体比衍生物更赚钱

2026年上半年，己内酯衍生物占主营业务收入近70%，己内酯单体占比近30%。但是，己内酯的毛利率高达44.46%（2025年为38.85%），销售额更高的己内酯衍生物毛利率为37.92%（2025年为29.77%）——单体高出衍生物6.54个百分点。

你可能觉得奇怪。应该是衍生物更赚钱吧？数据反着来。

原因在寡头格局。目前全球能规模化生产己内酯单体的企业只有4家——聚仁新材5万吨、美国英杰维特4万吨、日本大赛璐2万吨、德国巴斯夫0.5万吨。寡头格局+高技术壁垒=定价权。而衍生物赛道（多元醇、PCL、改性材料）国内已有多家入局，竞争更激烈，毛利率被压。

注意，这不是聚仁独有的现象。生物基领域最具代表性的是 凯赛生物，2025年，凯赛长链二元酸系列毛利率42.88%，下游生物基聚酰胺毛利率-14.69%——上游核心化学品才是利润池，下游应用是未来想象空间。

02

己内酯供应格局——技术路线与国产替代

好，说到"全球只有4家在造"，接下来我们就展开说说——聚仁是怎么从0到全球最大的？

先看一段40年的垄断史。1969年，美国联合碳化物建成全球首条3.6万吨己内酯生产线。此后日本大赛璐（2万吨）、德国巴斯夫（0.5万吨）相继入局。中国从1970年代就开始攻关——南通醋酸厂、巴陵石化多次中试，都因过氧化反应安全控制难题被迫终止。直到2016年，聚仁新材建成国内首套2000吨/年工业化装置，才打破40年垄断。2023年7月，全球最大5万吨/年连续化装置试生产成功。

但聚仁的技术路线和海外三家完全不同：

英杰维特：过氧乙酸氧化环己酮——路线成熟但安全风险高，过氧酸性质不稳定

大赛璐：过氧乙酸+乙酸乙酯溶剂——效率高但产品抗黄变性能偏弱

巴斯夫：过氧酸路线——产能小，市场供应极少

聚仁新材：双氧水直接氧化法（自主催化体系）——安全风险较低、产品纯度高、抗黄变性能好、连续化生产

这不是"模仿海外然后降成本"的国产替代逻辑，而是从反应原理层面选择了不同路径。7大核心技术（过氧化反应安全防爆、微观杂质控制、自聚抑制等）全部自主知识产权。截至招股书签署日，公司拥有授权发明专利30项，主导和参与编制18项技术标准（含1项国家标准、2项行业标准）。

技术和产能领先的结果是，2022-2024年，聚仁新材国内己内酯市场占有率从35.19%提升至48.17%，占据半壁江山。全球产能层面，聚仁5万吨/年已是最大。

说到这，有人可能会想——市占率接近50%，是不是龙头地位稳了？

没那么简单。

03

聚己内酯——是聚仁的"第二曲线"

聚己内酯（PCL），是一种可降解材料。而聚仁新材的募投项目，正在把重心从单体转向PCL。

4万吨/年特种聚己内酯智能化工厂——不涉及扩大单体产能，而是延伸到下游衍生物。换句话说，聚仁正在用上市募资押注PCL。

PCL有什么独特之处？

一句话总结：作为一种可降解材料，PCL的海水降解性、力学性能、成膜性、透明度等关键维度的性能没有显著短板。

PCL主要用于医用植入物、车衣膜、全固态锂电池电解质膜等高附加值领域。说白了，PCL不是PLA的替代品，也不是PBAT的竞争者——它的赛道是高性能特种场景。

04

第二波国产替代正在赶来——陈学思院士团队入局

说到国产替代加速，除了聚仁新材——还有5家国内竞争者正在入局。

己内酯单体新增产能：

湖北旺江： 5万吨/年，进入主体施工

玮博杰： 3万吨/年， 采用自研连续流微通道工艺，2026年即将投产（第一阶段1万吨）

安徽泰格（一期）： 1.5万吨/年，丰原集团体系，2024年5月环评公示

中石化湖南石化： 1万吨/年，2025年9月环评报批前公示

宏德新材： 2.5万吨/年， 陈学思院士团队技术转化， 2026年6月签约

以上产能合计13万吨，如果全部投产，全球己内酯单体总产能将从约11.5万吨增加到约24.5万吨——翻了一倍多。

SynBioCon  2026

08.16-18, 浙江·宁波

#第5届合成生物与绿色生物制造大会 (简称SynBioCon 2026) 将于8月16-18日在浙江·宁波隆重举办，由DT新材料主办，酶赛生物共同协办。

大会聚焦产业上下游协作、创新成果转化和产业化挑战、链接海内外优质资源。通过“5大专题论坛+1场前沿科技论坛+5大同期活动”，汇聚创新企业、科研院所与高校、产业资本、海内外机构和力量，围绕“绿色化工和新材料、海洋生物制造与创新农业、未来食品和营养健康、AI+生物制造”等热点板块深度研讨。诚邀产业链从业者参会，共探生物制造新增量！

码上报名

特色论坛「第2届合成生物前沿科技及青年论坛」

报告招募中，欢迎报告分享

平台声明：部分素材来自生物基能源与材料。分享仅为行业信息传递与交流，不代表本公众号立场和证实其真实性与否。欢迎行业投稿！如有需求，请联系我们：15356747796（微信同号）。